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糖酒会反馈积极 关注超预期品种

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糖酒会反馈积极 关注超预期品种

   招商食品团队参加2019年成都春季糖酒会,整体反馈来看,白酒行业保持平稳增长,多数企业顺利实现开门红,好于市场悲观预期,其中五粮液改革进展最受关注认可,助推板块估值修复至历史中枢。节后渠道整体库存良性,高端景气中档升级,唯次高端白酒降速后竞争加剧。考虑到一季报及股东大会催化,以及板块估值重构逻辑,继续推荐白酒板块,重点关注业绩具备超预期潜力品种,首推五粮液、古井、今世缘、汾酒等,重视外资流入后的板块估值重构,首推茅台、洋河、老窖。

  

  

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   春季糖酒会整体感受与思考:1)行业稳增,多数企业顺利开门红,好于悲观预期。厂商渠道均反馈春节需求平稳,多数企业顺利实现开门红,好于市场前期悲观预期;2)库存良性。节后跟踪来看,多数企业库存良性,仅次高端部分品牌库存偏高;3)名酒品牌更受关注。经销商寻求名酒合作机会,茅五会场爆满,参展小品牌减少,行业集中度持续提升;4)投资者百余人,与去年持平,反馈五粮液改革进展最超预期。分价格带看,高端酒继续保持高景气度,次高端降速明显、竞争加剧,中档酒延续集中和升级两大趋势。

  

   核心公司跟踪:1)茅台:厂商同心同德,共建文化茅台。经销商不再对公司价格政策有异议,坚定贯彻执行,春节发货增量有限,生肖酒占比高。2)五粮液:春华望秋实,岁物待丰成。公司营销改革方案启动,期待措施得力,全年业绩有超预期潜力,继续现价买入。3)泸州老窖:双位增长具备支撑,国窖徐图跟随提价。公司多产品结构体系化发力,全年20%左右增长概率高。4)洋河股份:调整前行,稳中求进。公司继续强化品质提升品牌,省内继续调整渠道及价格,19年有望稳中求进。5)山西汾酒:改革持续推进,省外加快布局。公司改革红利继续释放,品牌力强,顺应经销商寻求名酒合作的需求,继续在省外加快布局。6)今世缘:糖酒会颇受关注,春节开门红。糖酒会会场表态积极,经销商关注度高,春节实现开门红,一季度有望高增。7)水井坊:新品亮相,换挡稳增。全年降速换挡,有望继续实现两位数增长。8)舍得酒业:市值低于品牌价值,渠道操作待改善。公司当前市值已低于品牌价值,但渠道精细化操作及价格体系仍有待改善。9)酒鬼酒:内参声势浩大,目标制定积极。10)古井贡酒:省内愈发强势,布局次高端价位。古井春节在合肥市场愈发强势,同时卡位500元价位,全年开局良好。

  

   投资建议:悲观预期修复,继续推荐板块,关注超预期品种。今年春节糖酒会调研反馈积极,好于市场悲观预期,多数企业实现开门红,助推板块估值修复至历史中枢水平。考虑到一季报及股东大会催化,以及A股加速国际化背景下,外资持续进入的白酒板块估值重构,继续推荐白酒板块。当前建议以两条主线配置白酒板块:1)寻找一季报超预期潜力标的,首推五粮液、古井、今世缘、汾酒等。2)重视外资流入下的白酒板块估值重构,推荐茅台、洋河、老窖等。

  

   风险提示:需求不达预期,市场竞争加剧,淡季批价回落。

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